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"> 记者|李娜
编辑|何小桃赵云杜波校对|金冥羽
刚过去的7月 ，国内量化私募行业遭遇不小回撤 ，单月净值跌幅超过20% 、年内收益由正转负的情况并不罕见，引发广泛关注 。AI行情是否会终结 ，也成为市场关心的话题 。
不过《每日经济新闻》记者注意到 ，多家机构的最新研判均指出，本轮调整更多是情绪与交易结构使然 ，而非AI产业趋势的终结——市场或正从算力基建的“上半场 ”迈入“智能平权”的“下半场 ”。
幻方多只产品年内收益由正转负
7月 ，国内量化私募行业日子不太好过。私募排排网最新数据显示，多家量化机构旗下产品在7月出现大面积、深幅度的回撤，部分产品年内收益由正转负 ，单月跌幅超过20% 。
具体来看 ，截至2026年7月31日，梁文锋旗下幻方量化9只展示产品中 ，除九章幻方中证500量化多策略2号尚存0.04%的微弱年内正收益外 ，其余8只产品年内收益已全部告负 。其中，幻方量化信淮500指数专项19号7期开年以来净值跌幅达3.84%。更令人关注的是月度表现 ，幻方旗下9只产品7月单月跌幅全部超过20% ，最大回撤来自幻方中证500量化进取1号，单月净值下挫22.15% 。
数据进一步显示 ，明汯投资展示的14只产品中 ，9只年内录得负收益，表现最差的明汯精选CTA前7月亏损10.78% 。九坤投资旗下15只产品中 ，14只年内收益仍为正值 ，但7月单月回撤同样不少。九坤元嘉中证A500指数增强1号年内收益逼近8%，但7月单月跌幅超过11%，大幅吞噬前期涨幅 。
相较之下 ，衍复投资表现相对稳健 ，14只展示产品中仅1只年内收益告负，前七月跌幅仅0.86% 。而世纪前沿旗下展示的15只产品中 ，6只在前七月的收益为负 ，世纪前沿1000指数增强plus9号前7月净值跌幅达5.22%。
对于此次系统性回撤，多位量化私募人士表示 ，根本原因在于市场极致风格的收敛 、交易拥挤以及内外情绪的共振 。
不过 ，也有量化私募人士坦言：“我们注意到很多投资者往往将回撤归咎于管理人敞口过大 、行业偏离度高，即科技股买得太多 ，但风险从来不是敞口一个变量决定的 ，还有因子波动率的共同作用 。而7月动量因子的波动率翻了数倍，这才是放大风险的关键。 ”
机构研判AI进入“下半场”
尽管市场遭遇剧烈调整 ，主流机构观点倾向于认为这并非趋势反转 ，而是过度定价后的必要修正 。
兴证策略团队在7月对本土机构的调查中发现，近期市场显著回调中，“相对收益资金 ”的仓位有所下降 ，但以险资为代表的“绝对收益资金 ”逆势加仓 。调查显示 ，（沪指）3700点附近被视为共识性底部，未来一个月各类资金均倾向于择机加仓。
而在风格层面 ，未来一个月看好成长占优的比例有所下降 ，保持均衡配置成为主流判断。AI算力仍是交易共识，但做多红利的意愿显著上升 。对于本轮调整的归因 ，市场主流看法仍偏分母端扰动而非分子端走弱：在数据真空期过度乐观定价 ，而基本面尚未充分验证，叠加韩国去杠杆引发的流动性风险传染效应 。
淡水泉投资则在最新观点中给出了更为明确的判断：“AI主导的科技成长行情并未结束。”他们认为 ，近期AI产业本身确实出现了引发市场重新审视的变化：头部模型能力提升速度趋于平缓 ，市场开始质疑算力投入的回报节奏；部分云厂商在耗尽正向现金流后转向举债扩张，资本开支可持续性受到关注；而供需错配引发的存储涨价 ，也对云厂商的AI预算形成挤压 。多重因素叠加 ，确实对过去几年“AI算力持续扩张 ”的叙事形成了短期冲击 。
但回到产业本身，淡水泉强调：当前AI在模型能力提升、使用成本降低 、应用场景扩散等维度上仍处于快速发展之中。参照互联网与移动互联网时代的历史经验，一轮技术浪潮在推进过程中出现波折是常态 ，趋势方向不会因此改变 。
如果将视角拉长至两三年 ，淡水泉认为，AI投资将从此前聚焦算力基建的“上半场 ” ，逐步走向“智能平权”的“下半场”——即智能的使用成本能否持续下降 ，从而解锁各行各业的应用场景 。在这一过程中，那些能为头部模型公司和大型云厂商提供更高效率 、更高性价比解决方案的供应链企业 ，将获得胜出的机会。
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